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【资讯】论投资者的修养暴涨暴跌的投资心理学视角

发布时间:2020-10-17 00:33:28 阅读: 来源:滚焊机厂家

论投资者的修养:暴涨暴跌的投资心理学视角

是什么决定了A股的暴涨暴跌?除了政府干预市场引发的暴涨暴跌外,5月28日和6月4日的暴涨暴跌,背后却是另外的主角。

是什么决定了A股的暴涨暴跌?除了政府干预市场引发的暴涨暴跌外,5月28日和6月4日的暴涨暴跌,背后却是另外的主角。  一、从脑神经到投机:理论的视角

(1)神经科学  神经科学是解释大脑运作机制的基础科学。神经科学通过大量实验证明,大脑的决策机制分为理性决策和非理性决策。非理性决策部分是人类原始大脑部分,这个部分负责追求满足感和求生本能。  非常遗憾的是,人类目前的许多行为都是基于原始大脑,尤其是在充满不确定性的金融市场。伟大的投机者利弗莫尔说过,投机客最容易犯的错误是,贪婪、恐惧、懒惰(Mental-lazy,是希望尽量减少大脑的消耗而做出复杂决策,比如买什么股票 )和希望(是盼望市场按照对自己有利的方向运行)。这四类错误恰恰是原始大脑负责的内容。  (2)群体行为学  研究群体行为的运动规律是复杂科学的一个分支。复杂系统经常表现出自相似、长程相关、易变和突变等特征。  19世纪的法国学者勒庞对人类群体行为特征做出了最广为人知的描述。勒庞认为当许多的个人一旦构成一个群体时,就会产生独特的集体心理,这种集体心理通过彼此情绪上的相互感染,个人会不由自主地丧失理性思考的能力,头脑变得简单化、盲从并且相互模仿彼此的行为。勒庞笔下的群体是基于情绪的、非理性的甚至是疯狂的群体,他们行为的方向和力度不可预测。  复杂科学的贡献是对人类情绪如何相互传染、相互模仿、繁荣/萧条的微观过程进行了更加深入的理解。大数据对于探测投资者情绪的潜力不可低估。  (3)泡沫理论  IMF前首席经济学家布兰查德教授于1979年提出了理性泡沫理论。他认为,即便考虑投资者是一个完全理性的个体,仍然会产生资产价格对基本价值的持久偏离。因为投资者会存在侥幸心理,认为泡沫破灭只是一个概率事件,而且,泡沫也可能坐实,只要自己比别人更早从泡沫中撤离。  后来,法国数学家Sornette等人发展了他的模型,结合了复杂科学中的幂律分布模型,用来预测泡沫的产生和发展。  (4)投机理论  基于神经科学的主流偏见演变的繁荣/萧条过程,任何一个资产的价格运动都取决于投资者大脑对它的认知,而大脑本身的特征决定了这种认知的非理性、不全面,甚至这种认知有时仅仅是大脑的下意识反应,我们称这种认知为“偏见”。  个体的偏见相互影响,在一段时间内最能影响价格的偏见我们称之为“主流偏见”(索罗斯最明确地使用了这一概念)。主流偏见的改变是一个群体运动行为的转向,有时候是一个自然的盛极而衰的过程,比如现在的互联网+ +,最终人们会不喜欢它。有时候是一个突发的转变,引发了主流偏见的迅速变化。  我们将这种难以预测的变化称为“不确定性”。大脑,包括小脑,对关注热点的不可持续性,实际上是大脑刺激模式的钝化,有深刻的生物、物理和化学基础。  二、近期A股的波动分析  从A股的价格变动速度、投资者参与程度、与股票相关的网络搜索量、朋友圈股票段子数量等指标看,A股明显已经进入了一个群众运动模式。这个时候再去谈论理性投资已经没有意义。  现在典型的行情特征是一致性(牛市逻辑深入人心,但并未取得决定性胜利)、易变性(投资者的情绪和态度会瞬间改变)和不可预测性(一则低劣的谣言就可以改变投资者情绪甚至让其做出买卖决策)。股价运动一旦开始具备群众运动特征,就非常容易出现暴涨暴跌。  从更加技术的角度看,我们可以把暴涨暴跌归因于流动性缺失,因为行动的一致性导致了对手盘的消失。这就是汉能股票在5月20日24分钟暴跌48%的微观机制。流动性导致的市场异动,是目前全球常见的交易现象,比如今年3月18日的美元指数期货 、4月29日的德国国债暴跌等。流动性缺失的背后是群体行为的一致性。  那么,最近的大跌是如何引发的呢?与“1·19大跌”不同,5月28日和6月4日的大跌并无监管层的不当干预,基本面也并无确认的信息。我们认为,恰恰是群众自身成为股价暴跌的原因,同时也是暴涨暴跌的受害者。  暴跌的根源来自于群众内心的恐惧。对于老股民而言,“5·30”大跌是一个惨痛的记忆。其实,仅仅是一个符号,到底有多少人还能回忆起当时的细节,我深表怀疑。真实的状态是:市场对于股价上涨速度过快感到担心,这种担心情绪会相互传递,这时有人或者很多人同时回忆起了8年前的5月30日,恐惧情绪找到了“具象”,而群体行为的特点是,逻辑和理性的力量几乎为零,他们只会被一个具体的符号或者一句口号所左右(比如,侠之大者,为国接盘).  6月4日的大跌,是因为市场情绪并未从5月28日大跌中恢复过来,仍然处于胆战心惊的状态。过去两天谣言满天飞,实际上我们只需要一点理性去分析,就可以知道这些谣言是多么的荒谬和低劣。然而,正如我前面论述的,群众最喜欢的就是打动他们的“具象”或者“口号”。  三、这个世界可以更好吗?  从事交易的时间越久,越容易对世界和人性产生怀疑,这可能是很多交易员患上抑郁症的原因。然而,真正的交易员都是天生乐观派,否则无法从事高度挫折感的职业。接下来我从一个交易员的角度,谈谈监管层和投资者该如何应对目前复杂的市场形势。  (1)监管层应该继续依法治市  群众运动本身只是一种社会现象,并无绝对的坏或者绝对的好。监管层应该坚定市场化和法治化的思路。从这点看,中国证监会越做越好。加大股票供给,加大IPO制度改革,让资本市场真正成为企业融资的重要来源,坚决打击不法行为是监管层维护市场信心的根源。  可能有人担心股市过火会带来实业经济的荒废。我个人认为这种担心是多余的。中国资本市场今年的股票融资额很可能会超过1万亿,如果算上企业债和场外的股权市场,直接融资额很可能会达到历史纪录,这对一个以间接融资为主的经济体而言,是一个非常积极的变化。这就是火热的股市对实体经济的最大利好。试想,那么多新三板的企业,它们可能在银行拿到贷款吗?  (2)关键是投资者自身的修养  投资者通过大跌,会逐渐明白一个道理:股市波动率越高,投资收益率越低。很多人在抱怨被洗盘出去,这就是波动率过高的一个负面影响。所以,降低波动率,符合每个股市参与者自身的利益。  写到这里我知道自己该停笔了,因为人性是很难改变的,除非是自身的反省与学习。不过,我还是谈谈自己的看法,与有心人探讨。  加强独立性。坚持独立思考,让自己尽量远离群众运动的洪流。增加系统的异质性,就会降低系统的波动性。  坚持断舍离的生活方式。尽量减少不真实的信息输入,不传播未经证实的各种消息,增强对人性和历史的理解。  逐步学会去把事情做正确而不是关心结果。对于投机行业,过程远比结果重要。  四、总结  历史经验无数次证明,一个社会的福祉有相当的运气成分。无数国家在跨越人均GDP1.5万美元时会面临很多挑战,中国也不例外。  中国经济有难得的体量和结构多元化,当然,问题也非常多。现在的A股牛市,可能是社会发展中一个非常重要的成分,在中国金融体系转型中有重要作用。每一个参与其中的投资者,既是幸运的,也是不幸的,这个不幸的来源,更多是来自自身。通过提高投资者自身的修养,增进自身的财富和人生体验,同时也是为了一个更好的社会贡献力量。

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