兴蓉投资长袖善舞76亿补贴一鱼多吃-【资讯】

发布时间：2021-07-15 10:22:40 阅读：次来源：滚焊机厂家

相对国内众多地方投融资平台而言,成都市兴蓉投资有限公司（下称:兴蓉投资）无疑是幸福的。

获得7.6亿元的财政补贴,无疑成为兴蓉投资在资本市场顺风顺水的“镇山法宝”。仅仅一年左右,兴蓉投资已经一鱼三吃,先发企业债,再发中期票据,同时还要保证银行贷款的还本付息。

在两次施展财技时,兴蓉投资均在募集说明书中表示,政府提供的7.6亿元补贴,其中大部分补贴将着重用于支持当期债券投资项目的建设以及偿还项目相关借款本息,但并没准确给出具体的金额。

“这类似于将政府未来的补贴拿到现在贴现,从而解决项目的资金难题,但是当两个融资都强调这一点,是否会造成偿付风险的叠加呢？”成都当地一位资本圈人士疑问。

连发企业债、中票

兴蓉投资成立于2002年12月9日,注册资本为10亿元,由成都市国资委持股100%,主营城市供排水基础设施的投融资、建设和运营管理。

3月5日,兴蓉投资2010年度第一期中期票据正式发行。规模为10亿元,期限3年,利率为4.45%。中诚信国际信用评级有限公司（下称:中诚国际）给予AA+评级。

根据计划,10亿元中3.5亿元用于成都市中心城区加（减）压站、调峰水池及服务网点工程项目;2.0亿元用于成都市锦江区、武侯区输配水管网建设项目;4.5亿元用于成都市锦江区、武侯区排水工程。

就在去年6月份,兴蓉投资成功发行10亿元的企业债券,期限为6年,存续期内前3年票面年利率为3.98%。到第3年末,发行人可选择上调票面利率0至100个基点（含本数）,债券票面年利率为债券存续期前3年票面年利率3.98%加上上调基点,由成都工业投资集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

此次募集的10亿元资金里,其中7.5亿元用于成都市自来水六厂五期工程项目的建设;2.4亿元用于成都市第一城市污水污泥处理厂工程项目的建设,0.1亿元用于补充流动资金。

不过,在上述募集资金所投向的项目说明书中,兴蓉投资均没有给出具体的项目未来预测收益情况。

仅表示,中票所募集资金投向的项目里,成都市中心城加（减）压站、调峰水池及服务网点工程项目的经济内部收益率达到10.00％,具有良好的经济效益;成都市锦江区、武侯区输配水管网建设项目的经济内部收益率达到11.05％;排水工程（成都市锦江区、武侯区排水工程）的经济内部收益率达到14.87％。

不知道这些项目的内部收益率是否代表资本的回报率,但是报表显示,拥有这些“内部收益率”均超过10%项目的兴蓉投资,在2007年、2008年以及2009年1-9月,营业利润分别为-21058.36万元,-38501.20万元、-1168.61万元。其中,2009年前三季度营业利润的回升得益于其污水处理业务在实行政府特许经营后,营业收入及毛利大幅上升。

也就是说,兴蓉投资主营业务上一直在亏损。上述期间,兴蓉的营业外收入分别为27212.44万元、61987.36万元、26092.33万元。“营业外收入主要是指成都市政府财政补贴。”兴蓉投资方面表示。依仗补贴,其分别实现盈利3502.38万元、17145.70万元、21628.05万元,总资产收益率则分别为2.22%、3.60%、3.41%。

这样的成绩单显然无法在“利益之上”的资本市场上获得青睐。真正让投资者相信兴蓉投资的是每年从成都市政府获得的7.6亿补贴。

在保险公司固定收益部人士以及评级公司人士看来,这7.6亿元的真金白银是市场最大的信心来源。这点从中诚信国际的评级报告略见一斑。在两份评级报告中,政府补贴都是首要优势特点。

补贴能补几方？

在发债和中票当中,兴蓉投资都承诺财政补贴将优先用于这些项目的建设以及还本付息,但在财政补贴尚有其他用处的前提下,有市场人士担心,在未来财政补贴能否完全覆盖还本付息的风险。

中诚信国际在评级报告中写道,成都市政府对兴蓉投资目前因为水环境项目、新建污水厂等负债做了合理安排,从2009年至2028年这方面每年补贴2.6亿元。

具体而言,水环境项目分为四个部分,分别是中小街道雨污水管网改造工程,中小河道综合治理工程、新建污水处理厂工程和合流排水单元户改造。这四部分的整体总投资为60亿元,目前已全面完成。

上述项目融资来源是成都兴蓉以成都市授予的未来30年的污水处理特许经营权,以政府投入为依托,向商业银行融资27亿元,民间融资5亿元。同时,根据相关文件,政府每年给予兴蓉投资1亿元的财政补贴作为水环境的配套资金。

兴蓉投资一位高层证实,这是属于原来存量贷款的还本付息,所需资金将从每年的7.6亿元中扣除。

上述报告还提及,成都市方面明确,兴蓉投资负责中心城区供排水设施和管网的投资、实施以及维护,给予相应的资金用于资本金和债务的本息偿付,这方面政府补贴5亿元。上述两次募集资金所投项目,则应包括在这一部分补贴在内。

按照企业债3.98%的利率计算,兴蓉投资在前三年所需支付的利息总为11940万元,给3年期的中期票据总利息成本为1.335亿元,同时还需偿还10亿元的票据本金。总额约为12.529亿元。

上述高层表示,每年的补贴确实可以作为所募集投向项目的资本金,不过在财务处理上会有所不同,要作为资本金,则应该将其列入资本公积项目;作为一般的流动资金入账,则是算在营业外收入,但是用途都是用在项目上。但其并不愿透露用做资本金的补贴总额的数量。

记者粗略统计,中期票据所投向的项目资本金为14.41亿元,发行企业债券的两个项目资本金为4.98亿元。两项总和为19.39亿元。一种可能是融资得款用于项目资本金,另一种可能是继续增加银行贷款。

根据中诚信国际的测算,扣除存量贷款的还本付息补贴后,以供排水设施和管网的投资、实施以及维护的5亿元补贴计算,3年期补贴为15亿元。

“倘若扣除用于资本金部分,剩余的财政补贴能否完全覆盖债券和中期票据的本息呢？”上述成都资本圈人士疑问。

用于企业债、中期票据,和现有项目中的32亿银行贷款还本付息,还有每年的主营业务亏损需要弥补,这些看似不少的补贴已经一鱼多吃了。

对此,兴蓉投资高层并不愿意做更多解释,仅表示如果没发债券和票据,那么所做的这些项目都是需要贷款的,而根据之前的测算,这笔财政补贴是能够覆盖这些贷款的,如今换成了成本更低的资金,要想覆盖肯定能完成。